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国办1号文之下 ，浅析2025招商“产业+基金”底层逻辑

颁发于：2025-01-15 09:17

当下 ，本钱招商蔚然成风 ，各级当局竞相成立当局疏导基金 ，撬动社会资正本推动经济发展。

截至2024年上半年 ，我国累计设立当局疏导基金2126只 ，总指标规模12.82万亿元。

能够说 ，每个处所地级市险些都设立当局投资疏导基金 ，数量多多 ，但同质化严沉。

1月7日 ，国务院办公厅印发《关于推进当局投资基金高质量发展的领导定见》（以下简称《领导定见》） ，提出7方面25条措施 ，涵盖了当局疏导基金的方方面面。

其中 ，不以招商引资为主张设立当局投资基金 ，意味着基金招商“野蛮成长”时期即将从前。

换句话说 ，当局疏导基金 ，2025年正进入存量优化阶段 ，即将迎来新业态 ，对基金精密化治理、运营效能提升做出更高要求。

前阵子 ，有幸听取了来自凯德赛恩从业十五年的投资经理的分享。

在此想要结合一下投资人概想来浅析《领导定见》下 ，2025年处所怎么做好产业+基金。

01终止乱象 分技确工作

首先 ，我们招商人和投资人都关注到一条主题信息--不以招商引资为主张设立当局投资基金。

这条信息是否意味着基金招商时期的终结？答案是否定的。

这条其实要结合“预防沉复投资和无序竞争 ，推动基金整合优化”来看。

近些年 ，通过设立当局投资基金的方式 ，以投资代招商、子基金GP成“编表招商办”成为某些处所当局撬动经济数据增长的方式。

这也带来了恶意竞争、沉复建设、产能过剩等资源浪费的乱象。

为了遏造乱象 ，就必须明确当局“疏导者”身份 ，层层明确疏导工作。

我们看到了三个层级的责任划分。

第一层 ，国度级基金必要在沉点领域设立卡点 ，补齐产业发展短板。

具体点 ，萦绕建设现代化产业系统、造就发展新质出产力等沉点领域阐扬示范引领作用 ，支持关键主题技术攻关。

第二层 ，省级基金 ，必要掌控全省全局 ，明确发展投资领域清单。

具体而言 ，结合本地域财力、产业资源、债务情况等 ，造订本省当局投资基金的基金设立规划和沉点投资领域清单 ，以便领导和审批下级当局设立基金的具体行为。

第三层 ，对区县级当局而言 ，设立当局投资基金从原有的并无出格限度 ，改为了“严格节造新设基金”。

仅允许“财力较好、具备资源天赋的区县”设立 ，但要报上级当局进行审批。

而财力欠缺的区县当局则应试虑大水勇退 ，找准产业定位 ，烧毁对宏伟上项主张空想 ，扎实做好本地传统优势产业的转型升级。

单一来说 ，就是从“各村各户自己种地”造成“全省统一规划种粮” ，集中资源种出高产优质的大米 ，而不是为了争抢几颗幼土豆内卷。

02产业基金切入点要准

近几年 ，当局疏导基金持续发展 ，规模屡创新高 ，返投、基金招商、各类审计 ，使得VC/PE机构及整个创投生态都处在高压挑战之中。

《领导定见》出台 ，在肯定水平上 ，是利好社会本钱的。

躲避以招商引资为主张的基金 ，另一面是要求处所以“当局资金+产业特色”来撬动社会本钱。

单一概括一下 ，2025年投资市场基调是以当局疏导为先 ，调动社会本钱为主。

回首2024年投资市场 ，会发现一个景象--国资活跃 ，且占比超八成。

清科钻研中心数据显示 ，2024年上半年 ，国有控股和国有参股LP的计算披露出资金额占比达81.2%。这在肯定水平上 ，对于社会本钱存在挤出景象。

而《领导定见》意在规范当局疏导基金下场秩序 ，也进一步明确其责任领域。

当局投资基金分为产业投资类基金和创业投资类基金 ，尝试差距化治理。

产业投资类基金 ，沉点投资产业链关键环节和延链补链强链项目。

创业投资类基金 ，要萦绕发展新质出产力 ，解决沉点关键领域“卡脖子”难题。

当下 ，国资、当局疏导基金在“母基金+直投”模式上越走越深。

从投行视角来看 ，当局疏导基金应该若何依照企业性命周期寻找产业疏导切入点。

企业孵化周期依照功夫维度可划分为殒命谷时期、成长型公司时期以及上市公司时期 ，这三大时期别离对应着天使投资 ，风险投资、归并及收购、战术投资 ，归并及收购、增发股份。

当局疏导基金可凭据企业分歧发展阶段、产业落地情况进行匹配 ，分歧阶段采取分歧的资金匹配方式。

进一步解析 ，现阶段当局疏导基金分为三大类创投基金、产投基金、专项基金 ，别离对应的是中幼高科技企业、大中型成熟企业、沉大招商项目。

而若何组合匹配呢？

具体而言 ，对于指标产业傍边处在殒命谷时期的企业 ，必要以当局疏导基金为主、少量社会本钱；成长型企业则必要以社会本钱为主 ，少量当局疏导基金作为“无形之手”调控；成熟上市公司 ，重要是社会本钱。

一句话总结 ，即针对指标产业企业分歧性命周期 ，疏导天使投资、风险投资、私募股权投资、并购基金等加大对指标产业的社会本钱投入。

03基金丛林与直投关注点

现阶段 ，科创投资市场依照疏导性股权投资、社会化投资、天使投资、投资基金、资金治理等多种组合形成多元化科技投融资系统。

当局疏导基金也出现丛林基金系统化发展 ，在此我们以某市国资基金系统为例发展。

该市凭据搀扶产业发展政策的若干划定 ，将基金分为六大系统--战新产业基金、市产业投资基金、市创业投资基金、市天使投资基金、种子基金以及概想验证基金。

由于前三种基金相对好理解且广为熟悉 ，此处着沉发展后三类。

市天使投资基金、种子基金以及概想验证基金 ，均采取“直投企业”模式。

分歧点在于 ，市天使投资基金沉点支持科技含量高的天使期、草创期科技企业；种子基金沉点支持科技含量高的种子期企业；概想验证基金 ，则对应的是投资科技成就转化的早期领域。

分工明确 ，各有侧沉 ，作为假装成当局的投行 ，它的模式成功有木懿见。

那么 ，各地当局疏导基金可借鉴的做法 ，其实并不是单一向接复造基金丛林 ，而是学会用投行人视角去做项目治理。

把握直投关注点 ，是学会科学评估一个好的投资项主张第一步。

直白点 ，直投关注点就是好项目+好价值。

若何评估项目价值呢？通常有三个概想 ，别离是市盈率、市销率、市净率。

市盈率即市值/净利润 ，市盈率凹凸意味着回本功夫 ，通常来说 ，市盈率越低 ，回本功夫越短 ，对投资者越有利。针对的是成熟行业/企业。

市销率即市值/营收 ，通常用来评估高成长、盈利少或还未盈利的轻资产企业 ，市销率越低代表企业估值越低。

市净率即市值/净资产 ，通常用来评估沉资产公司 ，添补市盈率的不及 ，市净率越低 ，企业估值越低。

凭据企业/项目发展周期 ，直投关注点也不尽一样 ，综合起来就是行业天花板、贸易模式、主题竞争力、企业护城河、企业成长性。

除之表 ，作为投资疏导者 ，各级当局还应注沉构建相宜的投资生态系统。

当局善做“母基金” ，“直投”子基金要积极结合市场上基金治理机构 ，通过市场化专业基金治理机构来赋能产业发展。例如可思考引入FA机构、券商、综合性投融资服务平台等进行专业赋能。

投资生态的构建 ，并非朝夕实现 ，亦如当局疏导基金进行投行思想的转变也非一日之功。

适当放权给市场化专业基金治理机构 ，又或是招商国有平台引入专业投行人才 ，都不失为当下急剧转型的好蹊径。

写在最后

全国统一大市场之下 ，国办1号文 ，只是中央号召招商模式刷新的起头。

产业荟萃 ，久久为功 ，摒弃当局疏导基金野蛮成长 ，是为了让投资回归理性 ，给社会本钱留足空间。

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